CFA Institute · Level I

Ethics
& Trust.

Module 01 · Lesson 01

Chương trình CFA · Giảng dạy tiếng Việt

Môn: Ethics
Module: 01
Lesson: 01
Thời lượng: 60 min

Giảng viên · Huỳnh Thế Anh

PART

Foundations

Today's lesson

Ethical foundations
in the investment profession.

01 · Foundations — Ethics, legal vs ethical, why it matters
02 · CFA Code of Ethics — the Six Tenets
03 · 7 Standards — of Professional Conduct
04 · Decision framework — how to choose
05 · Exam focus — Ethics on the exam + glossary

Ethics · 01.01 03 / 24

Concept

What is ethics?

Ethics · Đạo đức Tập hợp các nguyên tắc chuẩn mực định hướng hành vi của một nhóm người — gia đình, tổ chức, hay toàn xã hội. Gốc từ Hy Lạp ethos (thói quen, tính cách).
Moral principles · Niềm tin chung Những quan niệm chung về điều gì là đúng/sai, tốt/xấu trong một tình huống cụ thể. Khác biệt giữa văn hóa, nhưng có điểm chung: công bằng, trung thực, trách nhiệm, tôn trọng.
Professional context · Ngữ cảnh nghề nghiệp Khi một nghề có quyền lực (bác sĩ, luật sư, quản lý đầu tư) — đạo đức được luật hóa thành bộ quy tắc nghề (Code of Ethics) để thiết lập lòng tin với công chúng.

Ethics · 01.01 04 / 24

Comparison

Legal vs. Ethical.

Legal — the floor

Scope: Enforced by law — áp dụng cho tất cả mọi người
Level: Minimum — "don't cross this line"
Penalty: Civil hoặc criminal penalty từ nhà nước
Example: Insider trading là illegal — có án tù

Ethical — the ceiling

Scope: Voluntary code — áp dụng cho người trong nghề
Level: Higher — "do the right thing"
Penalty: Mất chứng chỉ, mất uy tín, mất khách hàng
Example: Front-running có thể legal nhưng unethical

§ Ghi chú — Một hành vi có thể legal nhưng unethical. Đó là khoảng trống mà Code of Ethics phải lấp. Ngược lại, có rất ít hành vi illegal mà được coi là ethical.

Ethics · 01.01 05 / 24

Context

Why the profession needs ethics.

Fiduciary power — quyền lực người được ủy thác Khách hàng trao quyền kiểm soát tài sản cho advisor. Nguy cơ lạm dụng ở đây cao nhất trong các ngành dịch vụ — bác sĩ chỉ chạm vào sức khỏe, advisor chạm vào cả đời tích lũy.
Information asymmetry — bất đối xứng thông tin Advisor thấy thị trường, deal flow, research report — client thì không. Sự chênh lệch này tạo cơ hội arbitrage đạo đức: giao dịch cho mình trước, khuyến nghị cho khách sau.
Trust-based market — thị trường dựa trên niềm tin Dòng vốn từ người gửi tiết kiệm, quỹ hưu trí, quỹ đại chúng chỉ chảy khi họ tin hệ thống công bằng. Mất niềm tin → capital flight → thanh khoản cạn → khủng hoảng.
Historical failures — bài học từ quá khứ Enron (2001), Lehman (2008), Wirecard (2020) — mỗi cú sốc làm mất hàng nghìn tỷ USD và hàng chục năm uy tín của ngành. Regulation tăng lên sau mỗi lần — nhưng không đủ nếu không có ethics từ bên trong.

Ethics · 01.01 06 / 24

CFA Institute · Code of Ethics

The Six Tenets.

Mọi Member và Candidate của CFA Institute đều tuyên thệ tuân thủ 6 cam kết này — foundation mà 7 Standards ở slide sau sẽ triển khai chi tiết.

Act with integrity, competence, diligence and respect

Hành xử chính trực, có năng lực, cẩn trọng và tôn trọng với đồng nghiệp, khách hàng, nhà tuyển dụng, đối thủ.

Place clients' interests above employer's and personal

Lợi ích khách hàng TRÊN lợi ích công ty và cá nhân. Xung đột lợi ích phải disclose.

Use reasonable care, exercise independent judgment

Thẩm định độc lập — không bị sếp, môi giới, banker ép buộc; không để mối quan hệ cá nhân định hướng khuyến nghị.

Practice and encourage others to practice professionally

Không chỉ mình làm đúng — mà còn dẫn dắt đồng nghiệp, cấp dưới cùng làm đúng. Ethics có tính lan tỏa.

Promote the integrity & viability of global capital markets

Bảo vệ sự liêm chính và sức sống của thị trường vốn — từ chống market manipulation đến hỗ trợ fair disclosure.

Maintain and improve professional competence

Liên tục học — quy định mới, sản phẩm mới, phương pháp mới. Competence không đứng yên.

Ethics · 01.01 07 / 24

Standards of Professional Conduct

The 7 Standards of Professional Conduct.

Bản đồ tổng quan — chi tiết từng Standard sẽ học ở Lesson 01.02 & 01.03.

Professionalism

Knowledge of law · Independence & objectivity · Misrepresentation · Misconduct

Integrity of Capital Markets

Material nonpublic information · Market manipulation

III

Duties to Clients

Loyalty, prudence & care · Fair dealing · Suitability · Performance presentation · Preservation of confidentiality

Duties to Employers

Loyalty · Additional compensation arrangements · Responsibilities of supervisors

Investment Analysis, Recommendations & Actions

Diligence & reasonable basis · Communication with clients · Record retention

Conflicts of Interest

Disclosure of conflicts · Priority of transactions · Referral fees

VII

Responsibilities as a CFA Member/Candidate

Conduct as Members & Candidates · Reference to CFA, the designation & the program

22 sub-standards total

Đề thi CFA hay trộn nhiều Standard trong 1 vignette — phải nhận ra Standard nào bị vi phạm. Chi tiết học ở Lesson 01.03.

Ethics · 01.01 08 / 24

Framework

Ethical decision framework.

STEP 01

Identify

Nhận diện vấn đề đạo đức và các bên liên quan (clients, firm, market, self). Đặt câu hỏi: "Standard nào có thể bị vi phạm?"

STEP 02

Consider

Thu thập facts, xác định stakeholders, tham chiếu laws hiện hành và Standards áp dụng. Không ra quyết định khi còn giả định.

STEP 03

Decide & act

Chọn phương án phù hợp Standards — không phải phương án tối ưu lợi nhuận hay lợi thế cá nhân. Disclose và document.

STEP 04

Reflect

Ghi lại quyết định + outcome. Case này có thể dùng làm tham chiếu cho case tương lai. Học hỏi là bước cuối nhưng là bước tạo ra expert.

§ Mẹo phòng thi — Nếu vignette hỏi "what should X do next?", thử áp 4 bước này vào: thường Identify và Consider là bước bị bỏ qua → đáp án sai.

Ethics · 01.01 09 / 24

Dilemmas

Common ethical dilemmas.

Front-running

Giao dịch cho tài khoản cá nhân trước khi execute lệnh lớn của khách. Đôi khi legal, luôn unethical. Vi phạm Standard VI(B) — Priority of Transactions.

Gift acceptance

Khi nào quà biếu khiến bạn mất independence? CFA cho phép token gifts có disclosure; cấm lavish entertainment trước khi có thỏa thuận hợp tác.

Material nonpublic info

Nghe tin từ CFO trong thang máy → không dùng, không chia sẻ, cho đến khi công khai. Nếu nghi ngờ là material → giả định là material.

Misrepresentation

Chỉnh performance record, dùng model portfolio làm "real track record", hứa guaranteed return. Standard I(C) cấm mọi hình thức bóp méo sự thật.

Ethics · 01.01 10 / 24

Exam focus

Ethics on the exam.

Trọng số

15–20% của CFA Level I — tương đương 27–36 câu trong tổng 180 câu.

Tiebreaker rule

Nếu tổng điểm borderline giữa pass/fail, điểm Ethics sẽ kéo lên hoặc kéo xuống.

Kiểu câu hỏi

Vignette ngắn → xác định Standard nào bị vi phạm, hoặc action đúng tiếp theo.

Prep tip

Đọc Standards Handbook ít nhất 2 lần — focus vào case studies cuối mỗi Standard.

Practice →

Lý thuyết xong · 3 câu hỏi thực hành CFA-style
EN Original → Hint → Dịch đề → Đáp án

Ethics · 01.01 12 / 24

Practice · Question 01 · Original

Legal vs Ethical.

§ Vignette

Anna, CFA, discovers that front-running client orders is technically legal in her jurisdiction under certain disclosure conditions. Her firm's Code of Ethics and CFA Institute's Standards of Professional Conduct both prohibit front-running in all circumstances. Which approach is most appropriate for Anna?

AFollow the local legal minimum since front-running is legal under certain conditions.
BApply the most strict standard among law, firm policy, and CFA Standards — abstain from front-running entirely.
CConsult industry peers to see what's commonly accepted in her jurisdiction.

Ethics · 01.01 13 / 24

Hint · Question 01

Spot the keywords.

§ Vignette — keywords highlighted Front-running is technically legal in Anna's jurisdiction. Her firm's Code of Ethics và CFA Standards both prohibit front-running in all circumstances.

Hint 1 Legal là floor, Ethical là ceiling. Một hành vi có thể legal nhưng unethical — CFA member phải theo bar cao hơn.
Hint 2 Khi nhiều standard áp dụng (law, firm policy, CFA Standards), CFA Institute yêu cầu theo standard strictest.
Hint 3 "Prohibit in all circumstances" là bar cao nhất → đáp án phải chọn theo bar đó, không phải legal minimum.

Ethics · 01.01 14 / 24

Practice · Question 01 · Tiếng Việt

Dịch đề.

§ Vignette

Anna, CFA, phát hiện rằng front-running client orders về mặt pháp lý là hợp pháp trong jurisdiction của cô với một số điều kiện disclosure. Code of Ethics của công ty cô và Standards of Professional Conduct của CFA Institute đều cấm front-running trong mọi trường hợp. Approach phù hợp nhất cho Anna là gì?

ATuân theo mức pháp lý tối thiểu vì front-running là legal với một số điều kiện.
BÁp dụng standard strictest giữa law, firm policy, và CFA Standards — hoàn toàn không front-run.
CTham khảo đồng nghiệp trong ngành để xem cái gì được chấp nhận phổ biến.

Ethics · 01.01 15 / 24

Answer · Question 01

Answer: B — Most strict standard.

✓ Correct — B

Khi law, firm policy, và CFA Standards overlap, member phải theo standard strictest. Legal là "floor" (mức sàn), Ethical là "ceiling" (mức trần). Front-running bị prohibit bởi CFA Standards → Anna phải abstain hoàn toàn, dù legal có cho phép.

✗ Wrong — A

Following legal minimum là legal-compliant nhưng unethical. CFA member tuyên thệ tuân thủ Code & Standards — không thể viện lý do "it's legal" để bỏ qua ethical duty.

✗ Wrong — C

"Commonly accepted by peers" không phải tiêu chí của CFA Standards. Ethics là individual commitment, không phụ thuộc vào practice của thị trường hay đồng nghiệp.

Key takeaway

Khi có xung đột giữa law, firm policy, và CFA Standards — follow the most strict standard. Legal là floor; ethical là ceiling.

Ethics · 01.01 16 / 24

Practice · Question 02 · Original

The 6 Tenets.

§ Vignette

Which of the following is NOT included in the CFA Institute Code of Ethics' six tenets that Members and Candidates commit to uphold?

AAct with integrity, competence, diligence, and respect with clients, colleagues, and employers.
BPlace clients' interests above employer's and personal interests.
CGuarantee minimum returns to clients through rigorous risk management.

Ethics · 01.01 17 / 24

Hint · Question 02

Spot the keywords.

§ Keywords Question asks NOT included in the six tenets Members commit to uphold. Three options — two ARE tenets, one is NOT.

Hint 1 6 tenets: integrity + competence + diligence / clients first / independent judgment / encourage others / market integrity / professional competence.
Hint 2 Fiduciary duty = good process (thẩm định cẩn trọng) — KHÔNG phải guaranteed outcome. Market không ai guarantee được.
Hint 3 Đáp án sai = tenet trái với fiduciary principle. "Guarantee returns" rõ ràng mâu thuẫn với nguyên tắc CFA.

Ethics · 01.01 18 / 24

Practice · Question 02 · Tiếng Việt

Dịch đề.

§ Vignette

Câu nào sau đây KHÔNG nằm trong 6 cam kết (tenets) của CFA Institute Code of Ethics mà Members và Candidates phải tuân thủ?

AHành xử với integrity, competence, diligence, và respect với clients, colleagues, và employers.
BĐặt lợi ích của client lên trên lợi ích của employer và cá nhân.
CGuarantee lợi suất tối thiểu cho clients thông qua risk management chặt chẽ.

Ethics · 01.01 19 / 24

Answer · Question 02

Answer: C — Not a tenet.

✓ Correct — C

CFA Institute KHÔNG có cam kết "guarantee returns". Điều này trái với fiduciary principles — fiduciary yêu cầu good process (due diligence, independent judgment), KHÔNG phải guaranteed outcome. Không ai có thể guarantee market returns.

✗ Wrong — A

Đây là tenet đầu tiên của Code of Ethics — "Act with integrity, competence, diligence, and respect". Đáp án này LÀ một tenet, không phải "NOT included".

✗ Wrong — B

Đây là tenet thứ hai — "Place clients' interests above employer's and personal interests". Một nguyên tắc cốt lõi của fiduciary duty.

Key takeaway

Fiduciary = good process, KHÔNG phải good outcome. CFA tenets không bao giờ promise/guarantee market returns — chỉ cam kết thẩm định độc lập, cẩn trọng, đặt client first.

Ethics · 01.01 20 / 24

Practice · Question 03 · Original

Which Standard?

§ Vignette

A financial analyst overhears two corporate executives at a conference lunch discussing an upcoming Q4 earnings miss before the company publicly announces. The analyst includes this information in his next research note. Which Standard has he most likely violated?

AStandard I(A) Knowledge of the Law.
BStandard II(A) Material Nonpublic Information.
CStandard III(C) Suitability.

Ethics · 01.01 21 / 24

Hint · Question 03

Spot the keywords.

§ Vignette — keywords highlighted Analyst overhears two corporate executives discussing an upcoming Q4 earnings miss before the company publicly announces. Analyst includes this in his next research note.

Hint 1 MNPI test: Material (earnings miss ảnh hưởng giá) + Nonpublic (chưa announce) + Specific (Q4 miss cụ thể). Cả 3 tiêu chí đều pass.
Hint 2 "Overheard" KHÔNG làm info trở thành public. Source có thể là indirect (nghe lỏm) nhưng vẫn là MNPI nếu thông tin match 3 tiêu chí.
Hint 3 "Publish in research note" = acting on + sharing MNPI với khách hàng → double violation của II(A).

Ethics · 01.01 22 / 24

Practice · Question 03 · Tiếng Việt

Dịch đề.

§ Vignette

Một financial analyst tình cờ nghe hai corporate executives tại bữa trưa conference thảo luận về Q4 earnings miss sắp tới, TRƯỚC khi công ty công bố. Analyst đưa thông tin này vào research note tiếp theo của mình. Analyst có thể đã vi phạm Standard nào?

AStandard I(A) Knowledge of the Law.
BStandard II(A) Material Nonpublic Information.
CStandard III(C) Suitability.

Ethics · 01.01 23 / 24

Answer · Question 03

Answer: B — II(A) MNPI violation.

✓ Correct — B

Earnings miss là material (ảnh hưởng giá), nonpublic (chưa announce), và specific. "Overheard" không làm info trở thành public. Publish vào research note = acting on + sharing MNPI → vi phạm II(A) trực tiếp.

✗ Wrong — A

I(A) Knowledge of the Law về việc tuân thủ pháp luật áp dụng. Scenario này không liên quan đến compliance với luật cụ thể — vi phạm cốt lõi là MNPI.

✗ Wrong — C

III(C) Suitability áp dụng khi recommend cho client cụ thể không phù hợp IPS. Ở đây không có issue về suitability — vi phạm là nguồn thông tin (MNPI), không phải phù hợp.

Key takeaway

MNPI test có 3 điều kiện: Material + Nonpublic + Specific. Nếu tất cả đều pass → hành vi trade/share/publish đều vi phạm II(A) — nguồn info là "overheard", "leaked", "whispered" đều không làm MNPI trở thành public.

01.01 ✓

Tiếp theo · Lesson 01.02 — Code of Ethics & Standards of Professional Conduct

Ethics& Trust.

Ethical foundationsin the investment profession.

What is ethics?

Legal vs. Ethical.

Why the profession needs ethics.

The Six Tenets.

The 7 Standards of Professional Conduct.

Ethical decision framework.

Common ethical dilemmas.

Front-running

Gift acceptance

Material nonpublic info

Misrepresentation

Ethics on the exam.

Practice →

Legal vs Ethical.

Spot the keywords.

Dịch đề.

Answer: B — Most strict standard.

The 6 Tenets.

Spot the keywords.

Dịch đề.

Answer: C — Not a tenet.

Which Standard?

Spot the keywords.

Dịch đề.

Answer: B — II(A) MNPI violation.

01.01 ✓

Ethics
& Trust.

Ethical foundations
in the investment profession.